投资摘要:行情回顾:上半年，保险公司负债端的显著改善和投资端的企稳回升令险企业绩逐步修复，但“炒停”效应消失及权益市场剧烈波动拉低投资端收益预期，致使板块估值渐次回落，年内表现和市场核心指数趋于持平:截至2023年12月22日，保险板块较年初下跌15.98%;个股较年初均呈下跌态势，新华保险、中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、中国太平（港股）跌幅分别为2.19%、6.00%、9.20%、16.81%、25.84%、40.60%。政策梳理:近年来。保险行业监管政复与改革措施烦紫出台。涉及保险公司经营规范、销售行为、理赔管理等多个方面。

多措并举促进行业可持埃、健康发展。年内，新准则实施短期对保险公司各经营层面提出了更严格的要求，但从长期视角则有利于保险公司稳健经营，回归主业，实现高质量发展﹔偿付能力及国有险企考斌标准调整，促进保险公司注重投资端长期价值;传统险产品预定利年下调有效缓解险企利差损风险;推动银保渠道实施“报行合一"，在渠道费率大幅下降的同时有效打击各类行业乱象。总的来说，行业规范监管正逐渐强化完善，我们预计未来一段时期保险行业监管指导的频率及力度仍将处于调高水平，对于险企业馈层面乃至估值层面仍是重要影响因素，需要持埃重点关注。

人身险:“后疫情时期”险企展业逐步恢复，叠加“炒停售”推动储蓄型产品形成销售小高峰，上半年保费收入高增，但一定程度上透支了全年的保险消费，8月初预定利年枪换后保费收入增速有所放嵯。我们认为，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度有望持续提升，保险公司改革成效亦逐步显现，代理人及银保两大渠道走向高质量发展。叠加保险产品趋于高度精细化和个性化，险企销售重心逐步向长期保障型、高价值产品倾斜,“医康养”布局推进“保险+”模式高效赋能主业、提升价值等多重因素，预计2024年伴随经济魇步修复和居民需求的有效释放，人身险行业蕃本面改善有望延墩·财产险:财产险保费呈现穗健增长，业务结构继续向非车倾斜。车险保费仍具有刚需属性，新能源汽车保费预计将随渗透率上升而提升;非车险中商业性农险、健康险等有望持续贡献，宏观经济复苏将为其提供增长动力。

我们认为，当前产险公司的核心竞争力主要体现在产品设计和定价、成本控制和业务结构上。财产险行业竞争格局仍米国化，但龙头公司竞争优势更为突出、市占芈有望逦步提升。投资端:在新会计准则和新金融工具准则实施的背景下，投资端表现对险企盈利、分红及估值的影响愈发显现。险资固收类资产的配置难度加大且收益率整体下行&非标压降趋势不改，共同推动权益类资产占比保持上升趋势。我们判畅。2024年财跛政策和货币政策均有一定可调节空间，宏观经济复苏节奏有望加快。多重利好政策也在持馈推动各奥价投资金入与,权益市场有望在今午与低的盖敷下失现反弹，预计明午保险公司投资收盖率大概率将优于今年.推筹标的——中国太保:长航继续推进。斡型赢效显现。

我们认为，随着代理人展业恢复正常，前期客户积累将持续转化为收入贡献，寿险“长航行动”的成效有望加速显现。中期维度看，国内经济复苏将带动居民可支配收入增速的回升，各类保险需求亦有望同步增长，公司寿险各渠道有望共赢发展良机。同时，产险的稳定高速增长有望在未来得到延续，成为负债端的“压舱石”和“发动机”。此外，公司通过打造康养产业链，构建健康产业生态圈的发展范式，有望在商业养老险大发展时代为公司提供业绩增长新“引擎”。