利润承压，未来可期——保险行业2023Q3季报综述证券研究报告1、业绩总览?盈利：23Q3累计，受权益投资及新准则影响，主要上市险企净利润、ROE均同比下滑，归母净利润同比平均下降19.4%。?规模：23Q3累计，上市险企营收同比增速出现分化，新华、国寿下降，其他则小幅增长净资产均实现增长。2、分业务情况?寿险：①NBV：23Q3累计，NBV同比增速除太保逆势加速外，其他边际放缓，增速具体为：太保(36.8%)>平安(29.9%)>国寿(14.0%)，相比23H1，太保加速+5.3pc，平安、国寿放缓2.7pc、5.9pc。②新单保费：同比均增长，增速具体为：平安(44.8%)>人保(16.4%)>国寿(14.8%)>太保(13.1%)>新华(9.5%)。

③新业务价值率：推测除太保有一定增长外，其他下滑。3、投资建议?展望：①负债端：险企开门红期间主推的储蓄型产品竞争优势依然较强，预计开门红仍有较好表现。②投资端：随着资本市场政策的加速推进实施，股市有望回暖，叠加长端利率上行，险企投资收益有望增厚。?投资建议：寿险短期调整不改中长期增长趋势，推荐：①资产端高弹性的中国人寿，②NBV增速领先的中国平安、中国太保。产险延续景气，头部险企强者恒强，推荐量升质优的中国财险。

3、风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。摘要展望及投资建议负债端及投资端展望|投资建议分业务情况寿险|产险|投资|偿付能力23Q3总览盈利情况|规模变化风险提示23Q3总览盈利情况规模变化归母净利润23Q3累计利润有所回调，平安业绩较为坚韧，具体为：平安(-5.6%)>人保(-15.5%)/新华(-15.5%)>太保(-24.4%)>国寿(-36.0%)，主要是因为23Q3权益市场持续回调导致投资收益出现了一定亏损以及新准则的影响。

年化加权ROE23Q3普遍承压，前三季度累计太保ROE值位列第一，具体为：太保(13.2%)>平安(13.1%)>人保(11.6%)>新华(11.4%)>国寿(9.7%)；四家险企同比均负增长，具体为平安(-1.9pc)>人保(-3.3pc)>新华(-5.3pc)>太保(-8.3pc)其中太保降幅较大，主要由于去年基准值较高。归母净利润：同比普遍下降年化加权ROE：普遍同比回调盈利情况数据来源：公司公告，浙商证券研究所。营业收入：23Q3累计，除新华、国寿外其他均同比小幅正增长，具体为：平安(5.2%)>人保(4.3%)>太保(1%)>国寿(-16.4%)>新华(-18.6%)，新华、国寿同比下降较多的主要原因是投资收益承压较大。

净资产：23Q3末，各险企净资产均实现增长国寿增速最高具体为国寿(29.2%)>太保(21.2%)>新华(10.6%)>人保(7.5%)>平安(3.9%)。数据来源：公司公告，浙商证券研究所。净资产：稳定上升分业务情况寿险产险投资偿付能力NBV：23Q3累计，除太保逆势加速外，其他增速边际放缓，增速具体为：太保(36.8%)>平安(29.9%)>国寿(14.0%)，相比23H1，太保加速+5.3pc，平安、国寿放缓2.7pc、5.9pc新单保费：23Q3累计，持续增长，平安表现最佳，同比增速：平安(44.8%)>人保(16.4%)>国寿(14.8%)>太保(13.1%)>新华(9.5%)。