固收压舱、权益突围、长投谋远——2026年二季度保险业资金运用情况深度点评

2026年的中国保险行业，正在经历一场“资产端突围”的关键战役。当负债端凭借储蓄型产品的热销持续贡献现金流，资产端却在低利率、“资产荒”与偿付能力约束的三重夹击中，寻找收益与安全的平衡点。国家金融监督管理总局最新发布的2026年二季度保险业资金运用数据，为这场战役写下了阶段性注脚：截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额突破40万亿元大关，达40.8万亿元，同比增长12.7%，较一季度增长3.5%，延续了连续四年的双位数扩张态势。在这份稳健的总量数据背后，是保险资金配置结构的深刻变迁——固收资产坚守“压舱石”定位，权益资产占比创近四年新高，科技与新质生产力领域的长期投资悄然升温。这场“固收压舱、权益略升、科技长投”的配置变局，既是险资应对低利率环境的主动选择，也是行业从“规模驱动”向“价值驱动”转型的必经之路。

一、总量扩张：负债端高景气支撑40万亿资金池，人身险成核心引擎

保险资金运用规模的稳步扩张，底层逻辑始终锚定负债端的现金流贡献。2026年上半年，银行渠道储蓄属性保险产品的热销，叠加居民“存款搬家”趋势的延续，为险资提供了充沛的“弹药”。数据显示，2026年二季度末，人身险公司资金运用余额达36.9万亿元，较一季度增长3.7%，占行业总规模的90.3%；财产险公司投资规模为2.5万亿元，较一季度增长2.5%，占比6.2%。人身险公司凭借其长期负债特性，继续扮演行业资金运用扩张的“压舱石”角色。

从增速看，12.7%的同比增速虽较2025年同期略有回落，但仍连续四年保持双位数增长，体现了保险资金“滚雪球”式的积累效应。这种扩张并非简单的规模叠加，而是与行业负债端结构优化密切相关。上半年，增额终身寿险、年金险等储蓄型产品在银行渠道的持续热销，使得险资负债久期进一步拉长，为资产端配置长久期资产提供了更稳定的负债基础。同时，权益市场的回暖（沪深300二季度上涨11.9%）带动了存量权益资产的账面增值，进一步推高了资金运用余额的总量。

值得注意的是，资金规模的扩张并未带来偿付能力的显著压力。截至2026年二季度末，行业综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率约134%，均显著高于监管红线（综合100%、核心50%）。这意味着，行业整体具备足够的资本缓冲来支撑资产配置的灵活性，偿付能力并非当前险资配置的核心阻碍。相反，随着750日移动平均国债收益率曲线延续下行，险企通过增配高股息权益资产和长久期债券，反而有助于稳定偿付能力指标——高股息资产的OCI（其他综合收益）计量方式可减少利润波动，长久期债券则能缓解资产负债久期错配带来的资本消耗。

二、固收压舱：债券坚守“底仓”定位，结构优化应对低利率挑战

在低利率与“资产荒”的背景下，固收资产依然是保险资金的“定海神针”。2026年二季度，我国10年期国债收益率均值约为1.75%，较一季度小幅下行6.6BP，呈现“低位窄幅震荡、均值略降”的特征。面对这一环境，险资并未因收益率下行而减配债券，反而通过“结构优化”强化固收底仓的稳定性。

数据显示，截至2026年二季度末，人身险公司和财产险公司债券投资余额合计约19.9万亿元，环比增长3.6%，占资金运用余额的48.8%，较一季度小幅回升。这一占比虽较2023年“资产荒”高峰期有所回落，但仍维持在近十年的高位区间，凸显债券作为“压舱石”的不可替代性。

险资对债券的“偏爱”，本质上是对“匹配负债”的坚持。保险负债（尤其是人身险）具有期限长、成本刚性的特征，要求资产端必须配置足够规模、久期匹配的固收资产，以覆盖负债成本并锁定长期收益。二季度，险资增配债券的方向明确：一是长久期利率债，包括10年期以上的国债和政策性金融债，通过拉长资产久期，缓解“短资产、长负债”的错配风险；二是高票息地方债，在利率下行周期中，地方债的税收优势（利息收入免征增值税）和相对较高的票息，使其成为险资增厚收益的重要选择；三是具备会计适配优势的OCI债券，通过将债券分类为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”（FVOCI），可减少债券公允价值波动对当期利润的冲击，平滑报表业绩。

与债券的“稳中有升”形成对比的是，存款与非标资产的占比持续压降。二季度末，银行存款占比进一步降至个位数区间，非标资产（如信托计划、债权投资计划）占比也延续了2024年以来的下行趋势。这一变化既反映了低利率环境下存款收益率的吸引力下降，也体现了险资对非标资产“信用风险”的审慎态度——在地产行业调整、地方融资平台转型的背景下，非标资产的“刚兑”预期被打破，险资更倾向于通过标准化债券获取透明、稳定的收益。

三、权益突围：占比创四年新高，高股息与科技成长“双线配置”

如果说固收是“守”，权益则是2026年二季度险资配置的“攻”。数据显示，二季度末保险资金股票和证券投资基金余额合计约6.4万亿元，占资金运用余额的15.7%，较一季度增长8.3%，同比大增35.2%，占比创下近四年新高。这一变化，既是权益市场回暖的“被动结果”（存量资产增值），更是险资主动“向权益要收益”的“主动选择”。

二季度权益市场的结构性行情，为险资提供了增配窗口。沪深300指数上涨11.9%，创业板指更是大涨36.4%，但险资股票及基金配置余额仅较一季度末提升8.3%（股票+6.9%，基金+10.9%），增速低于指数涨幅。这一“低配”现象的背后，是险资对“风险收益比”的精准权衡：一方面，二季度红利板块（如银行、公用事业）弹性偏弱，而险资传统持仓中红利资产占比较高，导致整体权益仓位增速低于市场；另一方面，偿付能力指标对权益资产的风险占用（股票风险因子高于债券）仍构成一定约束，险资需在“收益提升”与“资本消耗”间寻找平衡。

尽管短期增配幅度温和，但长期看，权益资产已成为险资收益突围的关键。在低利率环境下，固收资产的票息收益已难以覆盖部分储蓄型产品的负债成本（当前主流增额终身寿险预定利率约2.5%-3.0%），权益资产的“收益弹性”成为破局核心。险资的权益配置策略正呈现“双线并行”的特征：

主线一：高股息资产升级为“跨周期底仓”。 红利资产（如银行、能源、公用事业）凭借“高分红、低波动”的特性，正从阶段性防御工具升级为险资跨周期配置的核心底仓。尤其是OCI权益类资产（指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具），其分红计入投资收益，公允价值波动计入其他综合收益，既增厚了长期收益，又避免了股价波动对当期利润的干扰。2026年二季度，险资进一步挖掘高分红资产的配置机会，部分险企OCI权益资产的占比已提升至权益总仓位的30%以上。

主线二：科技成长赛道成为“卫星配置”。 围绕AI、半导体、新能源、生物医药等“新质生产力”赛道，险资通过FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）个股与主题ETF实施小比例“卫星配置”，把握产业升级带来的成长红利。这类配置占比虽低（通常不超过权益总仓位的10%），但为组合提供了向上的收益弹性。例如，部分险企通过科创50ETF、半导体ETF等工具，参与了二季度创业板指的上涨行情，有效对冲了红利板块的弹性不足。

这种“底仓+卫星”的配置结构，既符合险资“长期、稳定”的资金属性，又兼顾了收益增强的需求。展望全年，随着权益市场结构性机会的延续，险资权益占比有望进一步提升，预计全年总投资收益率将较2025年明显改善（2025年行业总投资收益率约3.8%）。

四、长投谋远：另类资产与境外配置，增强组合韧性

在固收与权益的“双主线”之外，另类资产与境外配置正成为险资增强组合韧性的重要方向。私募股权与境外资产，因其与传统股债资产的相关性较低，能够有效分散组合风险，同时为险资提供长期资本增值的机会。

私募股权锚定“硬科技”与“大健康”。 二季度，险资在私募股权领域的配置持续聚焦医疗健康、智能制造、新能源等关键领域。例如，部分头部险企通过旗下私募基金管理人，参与了多个半导体设备企业的Pre-IPO轮融资，以及创新药企业的管线投资。这类投资期限长（通常5-10年）、流动性低，但潜在回报高，且与险资的长期负债久期高度匹配。更重要的是，通过支持“新质生产力”企业，险资能够分享产业升级的长期红利，实现“金融支持实体经济”与“自身收益提升”的双赢。

境外资产配置仍有增量空间。 随着人民币国际化进程的推进，以及全球资产配置需求的上升，险资增配境外资产的趋势仍在延续。二季度，险资主要增持了港股市场的高股息标的（如港股银行、能源股）和美元债（尤其是投资级公司债）。港股的高股息资产不仅分红率高（部分标的股息率超6%），且与A股相关性较低，能够有效分散组合风险；美元债则在美联储降息周期中，具备资本利得与票息收益双重机会。不过，受限于外汇额度与境外市场波动，当前险资境外资产配置占比仍不足5%，未来仍有较大提升空间。

五、挑战与展望：在“收益、风险、资本”三角中寻找平衡

尽管2026年二季度保险资金运用呈现“稳中有进”的态势，但行业仍面临多重挑战。首先，低利率环境的持续性可能超预期，10年期国债收益率若进一步下行至1.5%以下，固收资产的票息收益将更难覆盖负债成本；其次，权益市场的结构性分化可能加剧，红利板块与成长板块的“跷跷板效应”将考验险资的配置能力；最后，偿付能力规则的潜在调整（如风险因子更新）可能影响险资的权益配置意愿。

展望未来，险资配置策略的核心逻辑将围绕“收益、风险、资本”的三角平衡展开：一是继续强化固收底仓，通过拉长久期、优化结构（地方债、OCI债券）稳定基础收益；二是提升权益配置比例，以高股息资产为底仓、科技成长为卫星，增强收益弹性；三是加大另类资产与境外配置，分散风险并挖掘长期机会。对于行业而言，这不仅是资产端的“突围之战”，更是从“规模驱动”向“价值驱动”转型的关键一步——唯有通过精细化配置，在收益与安全间找到最优解，保险资金才能真正实现“长期、稳定、可持续”的回报，为负债端的持续增长提供坚实支撑。