2026年保险业投资策略：拥抱“新质生产力”下的价值重估

当历史性的利率切换成为过去式，中国保险业正站在一个承前启后的关键节点。2025年，预定利率的全面下调与“报行合一”的深入推进，深刻地重塑了行业的底层逻辑。进入2026年，变革的力量不仅未被消解，反而在分化与聚焦中更加清晰，一场由产品与渠道双轮驱动的价值重估正在拉开序幕。我们判断，2026年保险行业的核心投资逻辑将围绕 “利差企稳+规模扩张” 展开，行业盈利中枢有望系统性改善，板块具备显著的配置价值。

 

一、产品重塑：分红险崛起，重塑行业价值根基

2026年的保险市场，产品层面的主线异常清晰：分红险已强势回归，并稳固占据市场“C位”，正重塑行业的竞争格局与价值根基。

 

1. 双重驱动下的必然选择

分红险的崛起，是负债端与资产端压力下的最优解。从负债成本看，在低利率成为长期趋势的背景下，分红险“保底收益+浮动分红”的结构，显著降低了保险公司的刚性负债成本（预定利率），有效缓解了利差损压力。从客户需求看，当银行5年期存款利率普遍步入“1%时代”，传统理财产品收益持续承压时，分红险既能提供合同载明的保底安全（如约1.75%的保证收益），又能提供分享资本市场长期发展红利的可能性，精准匹配了消费者对“安全垫”与“成长性”的双重诉求。这种“客户利益与保险公司利益相对一致”的机制，使其成为低利率环境下最适配的产品形态。

 

2. 市场格局：头部引领，深度分化

行业共识之下，执行路径已然分化。头部险企凭借强大的投资能力、品牌信誉和综合服务生态，正全力将资源聚焦于分红型产品，并将其作为2026年“开门红”及全年业务的核心引擎。中国人寿、平安人寿、新华保险、泰康人寿等巨头均已推出分红型养老年金或增额终身寿险作为主打产品。这些产品不再仅仅是收益率数字的比拼，而是深度融合了投保年龄放宽（如最高可投至75岁）、医养社区资源、健康管理服务等综合生态价值，竞争维度全面提升。

 

与此同时，市场分化加剧。部分严重依赖银保渠道的中小型险企，由于银行渠道对销售分红险存在顾虑（担忧客户投诉与复杂解释），在转型上更为审慎。这进一步强化了头部公司的竞争优势，行业集中度提升的趋势在产品端已现端倪。

 

二、渠道重构：新银保担纲，个险深化转型

与产品转型同频共振的，是销售渠道格局的深刻重构。传统依赖于“人海战术”的增长模型已成过去，“新银保”的崛起与个险的深度转型共同定义了新的渠道格局。

 

1. 银保渠道：从规模出口到价值引擎

2025年的数据已清晰揭示，银保渠道已成为拉动行业新业务价值（NBV）增长的主要引擎。例如，平安寿险银保渠道前三季度新业务价值同比大增170.9%，占公司总新业务价值的比重已达35.1%；太保寿险银保新单保费同比增长52.4%，而同期个险渠道新单保费则略有下滑。这一趋势在2026年有望延续和深化。

 

“新银保”的核心优势在于其稳定的客户流量、场景化营销能力以及与财富管理需求的天然契合。

 

流量与场景优势：银行拥有庞大而稳定的客户基础，能够通过理财到期提醒、资产配置方案推送等场景，高效触达有储蓄和保障需求的客户。

 

“报行合一”下的价值跃迁：“报行合一”政策全面推行后，银保渠道手续费率被严格规范并显著降低。这倒逼渠道竞争从过去简单的手续费比拼，转向产品竞争力、客户服务与综合价值贡献的比拼。银行更加看重保险产品带来的客户粘性与中间业务收入质量，这使得具备强大产品开发、投资管理和服务能力的头部险企获得显著优势。东吴证券预测，未来银保渠道的新业务价值率及新单规模均有望超越个险渠道。

 

2. 个险渠道：阵痛中的质态提升

与之相对，个险渠道正处于深度转型的阵痛期。“报行合一”带来的费用空间收紧，叠加增员难、留存难的老问题，使得代理人队伍的规模和产能面临挑战。然而，这同样是行业供给侧改革的必然过程。当前的代理人队伍正朝着“年轻化、职业化、专业化”的方向进化。未来的个险渠道，将不再是规模驱动的“人海”，而是依托“产品+服务+生态”进行深度客户经营的“精兵”。其价值将更多体现在服务高净值客户、提供复杂风险解决方案和创造长期客户黏性上。

 

三、投资展望：利差企稳，盈利中枢有望系统性改善

展望2026年，我们认为保险公司的投资端正迎来积极变化，并与负债端优化形成共振，共同推升盈利中枢。

 

1. 利差压力缓解，趋势向好

利差（投资收益与负债成本之差）是保险公司利润的核心。2026年，利差环境有望呈现“两端改善”的格局：

 

负债端成本刚性下降：预定利率的下调和分红险主流地位的确立，已使新业务保单的刚性负债成本显著降低。这一结构性变化是长期且确定的。

 

资产端收益率有望企稳：市场普遍预期，2026年长端利率将企稳，中枢或呈缓慢抬升态势，趋势性下行动力不足。同时，监管层持续推进长期资金入市，鼓励险资投资股权。头部险企已逐步提升权益资产配置比例。在假设的权益市场“慢牛”环境下，权益仓位提升将直接增强保险公司的投资业绩弹性。

 

2. 规模扩张与政策红利，增厚利润基础

除了利差改善，保险公司利润的增长还依赖于投资资产规模的扩张。我们对于2026年的新单保费增长保持信心，这主要基于分红险强大的市场竞争力和银保渠道集中度提升带来的份额扩张。保费收入的持续增长，将为投资资产规模的快速扩张提供坚实基础。

此外，政策层面持续释放积极信号。例如，债券“南向通”参与机构可能扩容至保险机构，这将为险资的固收投资带来新的机遇，有助于优化资产组合结构。

 

四、行业格局与投资建议：聚焦头部，把握重估

在行业加速转型与分化的背景下，2026年的竞争格局将更加清晰。头部保险公司凭借其在产品研发、投资能力、渠道掌控（特别是与大型银行的深度合作）以及生态构建上的综合优势，将成为此轮价值重估的最大受益者。“马太效应”将愈发显著。

 

基于以上分析，我们坚定看好2026年保险板块的投资机会，核心逻辑即在于利差企稳向好与投资资产规模快速扩张的共振。

 

个股方面，我们建议关注以下两条主线：

 

盈利弹性较大标的：推荐关注权益资产配置相对积极、市场回暖时业绩弹性更强的中国人寿（H股）。港股市场因其更高的股息率和估值洼地，可能提供更好的弹性空间。

 

负债端引领价值增长标的：推荐关注在“新银保”渠道布局深远、新业务价值表现有望持续领先的中国平安、中国太保以及中国人保。这些公司在渠道变革和产品转型中已建立起先发优势。

 

五、风险提示

投资需关注以下潜在风险：宏观经济复苏不及预期导致长端利率快速下行；权益市场出现大幅回撤，影响投资收益率；行业竞争过度或客户需求变化导致新单销售显著不及预期。

 

总结而言，2026年的中国保险业，正穿越转型深水区，迈向一个由“分红险”和“新银保”定义的新格局。这场深刻变革的本质，是行业从过去粗放的利差依赖和规模驱动，转向精细化的资产负债管理、价值驱动的可持续增长模式。对于投资者而言，这不仅是板块性的机遇，更是在行业结构重塑中，甄别并投资于那些真正具备“新质生产力”——即卓越的产品创新力、稳健的投资管理力、深度的渠道协同力与生态构建力的领先公司的绝佳时机。