保险行业：迈向低利率时代的高质量发展

一、引言

2025年上半年，中国保险行业呈现出积极的发展态势。国家金融监督管理总局公布的数据显示，保险行业保费收入持续增长，寿险和财险均表现出色。在宏观经济环境复杂多变、市场利率下行的背景下，保险行业的稳健增长显得尤为突出。 

二、保险行业上半年发展情况

（一）保费收入增长显著

2025年1至6月，保险行业保费收入达到37,350亿元，同比增长5.3%。其中，人身险原保费收入27,705亿元，同比增长5.4%；财产险原保费收入9,645亿元，同比增长5.1%。6月单月，保险行业保费收入6,748亿元，同比增长12.9%，显示出强劲的增长势头。

（二）寿险高增长势头延续

寿险保费收入持续增长，2025年1至6月达到22,876亿元，同比增长6.6%。6月单月寿险保费收入4,141亿元，同比增长21.0%。在市场利率下行的背景下，分红险产品的长期收益优势凸显，成为推动寿险保费增长的重要因素。此外，头部险企推进代理人“质态升级”，高产能代理人占比提升，推动高价值储蓄型产品新单增长。银保渠道资源向期缴、中长期储蓄型产品倾斜，也有望推动银保渠道规模和价值占比持续提升。

（三）健康险短期波动与长期成长逻辑

健康险保费收入在2025年1至6月达到4,614亿元，同比增长0.1%。6月单月健康险保费收入735亿元，同比下降3.8%。短期波动主要由于三医改革控费背景下，高价药械使用减少，导致健康险的赔付空间短期有所波动，部分消费者感知保障价值有所减弱。然而，健康险产品转型仍在进行中，传统医疗险面临转型调整，中高端医疗险尚在培育。整体来看，人身险板块已转向价值成长，寿险持续修复带来业绩弹性，健康险有望伴随中高端医疗险的开发迎来结构升级，保费和新业务价值有望持续回暖。

（四）车险与非车险表现亮眼

2025年前6月，车险保费收入4,505亿元，同比增长4.5%；非车险保费收入5,140亿元，同比增长5.6%。6月单月，车险保费收入785亿元，同比增长5.0%；非车险保费收入1,055亿元，同比增长4.4%。汽车销量的高增带动了车险保费收入的提升，尤其是新能源车的销量增长显著。非车险方面，责任险、农险、健康险和意外险均保持单月同比增长，显示出非车险市场的强劲发展势头。

三、低利率时代下的保险行业发展趋势

（一）寿险：分红险有望占据主流

在市场利率下行的背景下，分红险的长期收益优势凸显。分红险不仅提供预定利率的托底保障，还能通过分红机制分享保险公司的投资收益，实现“保障+收益”的双重优势。随着预定利率下调预期的增强，消费者对分红险的需求将进一步增加。此外，监管引导推动保险差异化和精细化发展，商业医疗险供给有望迎来增量。在老龄化背景下，储蓄、养老年金等产品也有望迎来快速增长。

（二）财险：聚焦规模和价值的再平衡

财险方面，头部险企仍聚焦财险业务的专业化、精细化、集约化发展。头部大型财险公司有望凭借规模优势和精细化管理继续做优做强，竞争格局有望进一步改善，头部财险公司有望强者恒强。非车险市场的发展也为财险公司提供了新的增长点，责任险、农险等险种的市场需求持续增长，推动财险业务的多元化发展。

（三）宏观经济回暖与资本市场反弹

宏观经济回暖有望推动长端利率回升，资本市场有望迎来反弹。保险板块有望持续演绎“资负共振”逻辑。在利率下行背景下，各大险企分红险占比有望持续提升，产品结构不断改善，潜在利差损压力有望缓解。整体来看，保险行业在低利率时代的高质量发展路径逐渐清晰，建议积极关注。

四、投资建议

（一）重点关注公司

建议重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太平、阳光保险、中国财险等公司。这些公司在寿险和财险领域均表现出色，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。

（二）行业展望

展望2025年，寿险有望逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展。财险将聚焦规模和价值的再平衡。在宏观经济回暖和资本市场的支持下，保险行业有望继续保持稳健增长，实现资负共振。

五、风险提示

尽管保险行业呈现出积极的发展态势，但仍需关注以下风险因素：

政策不及预期：监管政策的变化可能对保险行业的发展产生影响，特别是预定利率的调整和产品结构的优化。

资本市场波动加大：资本市场的不确定性可能影响保险公司的投资收益，进而影响其整体盈利能力。

居民财富增长不及预期：居民财富增长的放缓可能影响保险产品的消费需求，特别是高价值储蓄型产品的销售。

长端利率下行超预期：长端利率的持续下行可能增加保险公司的利差损风险，影响其资产负债管理。

险企改革不及预期：部分险企的改革进展可能不及预期，影响其市场竞争力和业务发展。

六、结论

2025年上半年，保险行业在宏观经济环境复杂多变的背景下，展现出强劲的增长势头。寿险和财险均表现出色，分红险的长期收益优势在市场利率下行的环境中尤为突出。展望未来，保险行业有望在低利率时代实现高质量发展，分红险有望逐步占据主流，财险将聚焦规模和价值的再平衡。宏观经济回暖和资本市场的支持将进一步推动保险行业的发展。建议投资者积极关注行业内的优质公司，同时注意防范相关风险。