本报告导读:日本生◆评险贵管是日丰头部保险系资管公司,械心聚撒保险资金的资产訾理。构建好的资负勃机制无核心化势;他托母公司赋能及全啤化布局掉动三方业务发晨。摘要:·全球多元平台布局，以保险集团内资金管理为核心并同步满足第三方机构及个人的财富管理需求。日本生命保险资管是日本最大的保险系资产管理公司,通过搭建多家资产管理平台来赋能集团内保险资金和第三方资产管理业务，资管业务有利于保险集团收入来源多样化,但整体上对利润贡献还比较有限。日本生命保险资管致力于满足集团内保险资金的资产管理以及第三方客户的资产管理和财富管理需求，其中以满足集团资金的资产配置需求为主。保险资金管理为主,母公司赋能推动三方业舞。1)保险资金是日本生命保险资管的基盘，负债端结构以一般账户为主。

一般账户资产配置较为稳健，以固收为主要方向，目标覆盖负债成本，受国内利率下行影响，公司增加海外固收类资产增厚信用利差收益;此外通过国内外权益资产配置提升投资收益率。独立账户以团体养老金业务为主，资产配置较为灵活，股票配置占比较高，利好增厚投资收益。渠道方面，日本生命保险集团内资金至今进行内部委托投资管理。2)日本生命资管第三方业务聚焦机构客户，主要面向团体养老金、非金融企业和机构投资者捉供投资咨询服务，产品策略呈现多样化特点，此外公司加强与海外一流资管机构合作来满足客户日本境外的投资管理需求。渠道方面以保险集团为核心，多平台协同打造全球销售网络。3）第三方个人客户主要通过与保险母公司协同发展的模式，满足寿险客户的养老金投资需求，一方面利用保险母公司平台加大宣传，另一方面兼并收购海外市场的资管公司拓展获客渠道。贵产负债联动匹散机制是日本生命保险资管的核心忧势。

日本生命保险资管应对低利率环境多元化资产配置,努力捉高盈利能力和稳健性，核心大类资产配置策略在于获取匹配负债成本的稳定收益，同时持续捉升风控能力。日本生命保险资管注重资负匹配，良好的资产配置叠加可控的负债成本驱动长期稳健的利差表现。AUM城慢增长，管理赍收入利好增厚利润。得益于负债端现金流贡献及稳健的投资收益，生命保险资管AUM稳健增长，预计管理费收入对利润有正向贡献。风险提示:1)长端利率长期下行导致保险资产配置承压;2)负债端增速放缓导致AUM增长放缓;3)全球资本市场不确定性提升。1.1.日本最大的保险资管公司,多元资管平台赋能AUM增长日本生命保险管理资产规模排名亚洲前五，日本第三。得益于母公司日本生命保险是日本最大的保险公司，日本生命保险资管是日本最大的保险系资产管理公司，2022年，日本生命保险管理资产规模达到6,425.28亿美元，排名亚洲资管公司前五，日本资管公司第三。日本生命保险公司发展历史悠久,通过海外并购持峡拓展业务布局。

日本生命保险公司（即日本生命保险相互会社)创建于1889年，是日本最大的人寿保险公司，同时也是日本最大的养老金发放管理机关。公司的资产管理业务最初核心满足保险资金的投资管理，20世纪80年代起，日本保险公司纷纷成立独立的资产管理公司，并且迅速发展起服务机构客户的投资咨询公司以及服务个人客户的投资信托公司，形成完整的服务三类客户需求的保险资管架构。20世纪90年代，随着“零利率”的到来日本保险公司逐渐兴起兼并收购的浪潮，保险资管公司也跟随保险母公司的兼并收购一起发展壮大。1998年，日本生命投资咨询公司与日本生命投资信托公司合并成立日本生命资产管理投资信托公司。2000年，日本生命保险拆分独立账户管理单元，并入投资信托咨询公司，更名为日本生命资产管理公司。

2000年之后，日本保险资管公司将兼并收购发展到海外市场，通过战略投资欧美等地的独立资管公司来实现资产管理业务的海外布局,管理资产规模稳健增长,投资管理能力逐步提升.2012年,日本生命保险投资Reliance资本资产管理公司并使其成为联营企业，并于2016年更名为Relance日本生命资产管理公司;于2019年买入Reliance日本生命资产管理公司的剩余股份使其成为子公司，更名为日本生命印度资产管理公司。2017年，日本生命保险投资关国资产管理公司TCW集团并使其成为联营企业。2018年5月收购了美国的M&A生命保险。