保险行业2023年报前瞻:投资与保费“冰火两重天”,净利润承压而 NBV高增长技资要点:。赢们腰开受断准到初换,素本市场渲动蒂国素影响，上市版会2023年净利湖普通下滑,1>2023年权益市马主要指数甫二李度老特续下跌,四李度羊季尤势啊基的于2022年同期,预计在日注则下对上市险全剩润潼成压力,十身期国愉收益车在2023年1月达到高点后静坛下什,羊末救年相下行 28bps,凯计险企新增颍收量严成连率承压,23底们预计。尽云202岁年净到润会现较大波动。但的情券投资文年分划分声 PvOO资产,利车下行将导致账面耸值的提看，国北是受政莱引华上节詹食或将重视分红阿报本子,3》由于新准剩下上市险金持有我们预计上市险全归母净青产表现夫敏好。4》我们匝计上声险金或得下训EV刊国切标略全克面影响。评传的长向技青回损复谈和风险贴现丰氩诚，预计时EV影响收小，NBV.和雪诡。寿隆:受益于经济复苏。

代埋人数重金镇、特雪类产品然销等国素。新单保赍和制业务价值太幅赠长,1)203年频计上率险金制单保费大幅增长，中国十安(个人主务新单》。中湖太保《个险新单南微》。人保寿险(长险首平斯抗》分期网比+243%、+35.0%和+37.1%,十爱,人保口4单李增注分期为+2.7%,-21.B%。NQ3增逆动有所下滑。我们预廿主要是受产品预定利丰下铜,银保业务国“报行合一“组期管停等国素影响。2)1我们餐计2023年国寿,平安,文保,新牛、人保寿险物NBV分荆网比+12%,+34%,+28%、+15%, t52%。我们颜计中国平安、中国太保04半牛 NBV增边有所湖落。一方前全新季保费增汽骁暖影响，筹一友面也与2年同期基数艇高有夭。我们认为,2023年以增额终身寿验为代等回素的影响，或们情计上市险会 NBv margin已经基本会色，2024-年点迎来言表的长联闳蓄莫业务销售良解,由于新早缴费结向的优化，以及预定利车下详升。3》我们预计2023年全年人力规模延绩下滑超势。但降幅已睡超蜒，风部益于其她震产收益车下降，转需类策胫产品标对咳引力挨开，威是指定剧率下分险金已经含稳:2023年上市险企代理人人称产能西计明基提开。

一方西是受调霄豪下的镇售开温，另一方面是各险企挣续推睹代理人队位此化牲型的效某基现。·产险:保费稳健增天,雄合威本丰预薛判比提高:11 2023年人保财险、平安产险、太洋产险保费收入会刚列比.3%、+1.4%、+11.4%。其中车隆分别阿比+5%%,+6.2%,5.5%。非车险分别间比+74%,-8.7%,419.2%. 2Q4车险基车稳定,非车险表现分化,Q4人保,平空,太像车险保费分割同比S.D%,6.4%,+5.9%,分期裂增泡-.3pct、+0.2pc,+0.1pct。我们认为，当前新能源汽车馆量放建增长,未来在车险新签羊保费中占比有望挂续桃升。想车险保费会别同比毛6贴。-16.5%,+18.8%，表观利呈分化，戒们判断主要是各降会头亚策略模所线。3》在们预开。受泰辆出行失复压自然究害增多等国重影响，上市险全差弃所致，其中平安非车险同比大幅下滑,顾开主要由于主站压降信保业鲁规202J年样合成本率预计香趟提高。此外平案产险五还受到信保业务地累。

我们98.8%·预计人银财度,平安产险,太保产险 2023年综合成本率分刺帅w.9%.100.2%.·臭健螭有韧性，世产端空肉大。安全诚胖帔高。破守最备,12我们认为率场建塞需求出然旺盛，在其他青产就益季下行背景下,保险产路相时竞争方仍Z著。2》3月1日十年期国庚收益丰已择互2.37%左右，版们预计，表来件随国内经济复苏,长腐利率若修复上行,时保险公阀新噌国江美模资收益车压力将有所烷解,这及，若社版市场反弹向上，济有利于降企当期投量收益及品科表现。3>2024年3月1对保险板块楼值О.34-0.65 信2024E P/EY，此于历史低位，重点关逢中国人毒、中国太保,中国条宝等。

·民险翼示:长端利半趋界性下群:脸果市场大幅波喝;新单保费理长不及预期。1.2023年保险行业保费与投资“冰火两重天”1.1 储蓄险产品热铺带动寿险保费高速增长,行业总资产增速提升2023平人者险保费实境高适滩长，财险保费增速稳定,1)2023年国内人身检保费收人为3640 亿元,同比赠长10%,较2022平地速提升了7pct，I2020年以来最高增捷。们认为，人身险保费高对长王要是由干;①居民储篱书求旺盛。银行存款到率多次下调，保险产洒相对发引力提升:②人身险排定利车下请带动了 3.5%指定利率产品的阶段社热销,232023年国内到产险保费收入为 13607 亿元,闷比增长.7%，投2022年地连百者2pL.整体保持信定。