非银金融保险行业2024年度投资策略-监管趋严有助于龙头优势扩大监管趋严推动行业高质量发展，行业龙头优势有望扩大近年来保险行业的费用竞争有所加剧，同时近年权益市场震荡下行导致各保险公司的投资收益有所承压，因此为了防范行业出现利差损、费差损等风险，2023年以来监管多次发文以规范行业发展。监管要求寿险银保渠道和财险车险市场均严格执行“报行合一”，其对保险公司前端的产品设计和费用厘定等行为提出了明确的要求。在严监管背景下，头部公司凭借更规范、精细的管理能力有望进一步扩大竞争优势，行业集中度有望再次提升。

寿险负债端复苏之势有望延续，财险承保预计持续向好对于寿险行业，在客户对保本保收益的金融资产的需求依旧旺盛、其他竞品收益率波动的背景下，2024年预定利率为3.0%的保险产品预计仍处于有利的销售环境;叠加“保险+”生态圈对产品的赋能作用愈发重要，长周期下寿险行业负债端的复苏之势有望延续。对于财险行业，财险行业已经步入了精细化管理红利释放时代，2024年在监管趋严、自然灾害对赔付影响有望降低的推动下，财险COR有望延续向好，龙头险企领先优势有望扩大。权益市场有望向好叠加新准则，24年净利润有望高增展望2024年,随着稳增长政策持续加码和房地产市场凤险有序化解等因素的推动下，市场情绪有望迎来修复，进而支撑权益市场上行;经济温和复苏有望助力利率企稳回升，权益市场上行和利率回升有望推动保险公司的投资收益同比改善，进而支撑投资收益增长。同时2024年步入新准则的执行第二年，净利润的阿比增速能做到同口径计算。

整体来看，在资本市场向好和23年净利润的低基数下，2024年行业的净利润同比有望实现高增。投资建议近期保险股出现了明显调整，我们预计主要是由于市场对保险板块资负两端和政策端存在显著担忧。展望2024年，我们预计负债端表现有望好于预期、净利润增速显著改善将成为催化板决股价的核心因素。当前保险股估值重回相对底部位置，我们认为2024年保险股估值的修复空间较大。个股重点推荐2024年业绩有望显著改善、商业模式具有稀缺性的中国财险、中国人保，充分受益资产端预期改善的中国平安。

负债端更稳、净利润修复空间更大的中国人寿;同时建议关注银保业务占比更高、资产端弹性更大的新华保险，基本面相对更优、转型更为领先的中国太保。风险提示:经济增长不及预期:长端利率下行;权益市场波动加大;自然灾害影响超预期。1.2023年保险股价及基本面复盘2023年初至今，在资产端和负债端等因素的共同影响下，保险指数整体走势呈现震荡但仍跑赢沪深300指数，实现了一定的相对收益。1.1保险指数呈震荡下行，相对收益年末收窄。

2023年以来，A股整体呈现震荡下行走势，市场波动较大且行业表现显著分化，截至2023年11月30日，沪深300指数下跌9.7%，保险指数下跌7.4%，保险指数取得的超额收益在四季度明显收窄，截至11月底保险指数仅取得2.3%的正超额收益。通过复盘年初至今的保险殷走势，我们发现保险指数在4段时间里实现了阶段性的上涨行情。1)1月上旬(1.3-1.13):资产端的经济修复预期增强推动保险指数上涨9.7%。2023年初经济复苏预期较为强烈，出行、消费等高频数据也显示国内经济步入复苏阶段,在国内经济预期复苏背景下,10年期国债收益率也呈现上升趋势,进而推动了保险股迎来上涨行情。2)4月初至5月中旬(4.6-5.15):负债端的新单销售数据持续高增,以及“中特估”行情催化带动保险指数大幅上涨20.4%。从中国人保披露的月度寿险新单保费来看，2023年2月至4月人保寿险的单月长期险首年期交保费同比增速分别为+63.4%、+109.0%、+136.6%，新单销售数据持续向好且增速超出市场此前预期，对23H1负债端构成了有力支撑，进而带动股价上涨。叠加“中特估”成为市场主线行情,保险公司多为低估值的夹国企也得到充分受益,股价也迎来一定的上涨。3)7月底至8月上旬(7.24-8.3):7月政治局会议定调积极带动保险板块的资产端预期改善，进而推动保险指数上涨13.0%。