2026年寿险行业展望：双轮驱动下的增长新范式

引言：转型深水区的价值重塑

中国寿险行业在经历了“以量取胜”的粗放扩张期和“回归保障”的深度转型期后，正步入一个以 “高质量发展”和“价值增长” 为核心的新阶段。代理人队伍的缩量提质、产品预定利率的连续下调、资本市场波动带来的利差压力，共同构成了行业转型的复杂背景。然而，危机之中孕育新机。展望2026年，行业增长动能正发生深刻的结构性转变：银保渠道依靠其独特的资源禀赋和战略升级，有望成为新业务价值的强劲引擎；个险渠道则在历经阵痛后，通过“产品+服务”和“账户差异化”深挖存量价值，走向高质量发展。与此同时，行业负债成本的优化、投资结构的调整以及长期投资试点的推进，正为行业筑起更稳健的财务基石，并释放利润弹性。

一、银保渠道：战略支柱崛起与高增长逻辑

2025年上半年数据已清晰揭示银保渠道的爆发力：平安、太保、新华、人保寿险的银保渠道新业务价值（NBV）增速分别高达169%、156%、137%和108%，远超全渠道增速，成为拉动NBV增长的绝对主力。我们预计，这一强劲势头不仅将在2025年全年延续，更有望在2026年持续释放高增长潜力，增速有望达到30%以上。其增长逻辑根植于 “天时、地利、人和” 的多重共振。

 

（一）“天时”：有利的外部金融环境

庞大的到期再配置需求：自2022年以来，居民部门积累了规模可观的新增存款，且存款定期化趋势显著。这些在较高利率时期存入的资金将于2026年面临大规模的到期再配置。这部分资金风险偏好低，对安全性和收益性的平衡要求高。具有 “保底收益+浮动红利” 特性的分红型、万能型银保产品，恰好满足了这部分资金从“高息存款”平稳过渡的诉求。

 

产品稀缺性凸显：近期，多家商业银行宣布逐步停售五年期等长期限存款产品。这一举措进一步削弱了传统“无风险”固收产品的供给，使得能够锁定中长期利率、跨越经济周期的储蓄型、年金型保险产品的稀缺性和相对吸引力大幅提升。寿险产品独特的长期久期结构，在利率下行周期中成为宝贵的“压舱石”资产。

 

（二）“地利”：战略地位的革命性提升

银保渠道已从昔日的“规模补充”角色，跃升为与个险并驾齐驱的 “战略支柱” 。头部险企纷纷进行架构升级与资源倾斜。以中国太保为例，其明确提出并推进“2+N”多元渠道模式，将银保渠道提升至与个险渠道同等重要的核心地位。这一战略定位的转变是根本性的，意味着公司将在产品研发、系统支持、队伍培训和费用投入上给予银保前所未有的支持，为渠道的持续高增长提供了坚实的内部动力。

 

（三）“人和”：精细化的增长模型落地

2026年银保渠道的增长，将不再是广撒网式的粗放扩张，而是依靠 “网点深度渗透” 与 “高客精准经营” 双轮驱动的精细化模型。

 

网点渗透：广阔天地，大有可为

 

总量空间：全国银行物理网点数量约22万家，构成了一个无与伦比的线下触客网络。然而，当前主要上市险企合作的网点数量仍有巨大提升空间。例如，太保寿险在2025年上半年合作的期缴业务网点为1.3万个，且仍在快速扩张中。公司管理层在业绩会上预期，2026年来自国有大行（工、农、中、建等）的网点合作数量增速可达35%-40%。

 

“二八”深耕：并非所有网点都具有同等的价值。依据“二八定律”，大约20%（即4-5万家）的网点集中了银行体系中大部分高净值及潜力客户资源。未来的渗透将更加注重质量而非单纯数量，重点攻克这些核心网点，建立更深度的“总对总”、“分对分”合作关系，实现从“物理连接”到“业务融合”的转变。

 

高客经营：从卖产品到提供综合解决方案

 

需求升级：中国私人银行客户数量持续快速增长，其财富管理需求已从单一的资产增值，演进为涵盖 “资产保全、风险隔离、财富传承、养老规划” 的多元化、综合化配置需求。保险产品，特别是具备法律属性、长期确定性的年金、终身寿险产品，成为满足这些复杂需求的关键工具。

 

科技赋能：大数据和人工智能技术的应用，使银保合作进入“智能盘客”新阶段。银行与险企可通过对客户资产数据、交易行为、生命周期阶段的深度分析，实现产品的精准匹配、精准触达和精准转化。这极大地提升了高客经营的效率和成功率。

 

成效显现：头部公司的实践已证明该路径的有效性。太保寿险2025年上半年银保渠道数据显示，高客（长险年缴保费240万-1000万）和极高客（1000万以上）的保费同比增速分别高达75.4%和85.4%，显著高于渠道整体增速，表明高客经营已成为价值增长的核心贡献点。

 

二、个险渠道：从人力驱动到产能驱动的价值深耕

与银保渠道的“扩张”叙事不同，个险渠道在2026年的主题将是 “深化”与“提效” 。代理人队伍规模预计尚未到达拐点，但增长驱动力已彻底转变，将从过去依赖“人海战术”转向依靠 “产品+服务” 和 “差异化账户” 带来的代理人产能（人均NBV）提升，预计NBV增速将维持在0%-10%的稳健区间。

 

（一）“产品+服务”：构建不可替代的专业壁垒

单纯的保险产品销售竞争日益同质化。未来的核心竞争力在于，能否围绕核心保险产品，构建一套 “有温度、有深度、有黏性” 的增值服务体系。

 

“保险+健康管理”：整合健康体检、在线问诊、慢病管理、就医绿通等服务，将保单从“事后理赔凭证”转变为“全周期健康伙伴”。

 

“保险+养老服务”：对接优质养老社区资源，提供养老规划咨询、入住权益保证等，解决客户对高品质养老的现实焦虑。

 

“保险+财富规划”：提供家庭资产配置分析、税务法律咨询等延伸服务，将代理人定位提升为“家庭财务顾问”。

这种模式通过提升客户体验和粘性，不仅能提高保单的继续率和加保率，也能增强代理人的专业自信和职业尊严，吸引和留存更优质的营销人才。

 

（二）“差异化账户”：满足客户精准的财富管理需求

客户需求日益细分，单一的保险账户已无法满足。个险渠道需要通过产品组合，为客户打造 “功能清晰、目标明确”的差异化虚拟账户。

 

“养老专属账户”：通过养老年金、长期护理保险等产品组合，为客户储备一笔确定、终身、专用的养老现金流。

 

“教育储备账户”：利用增额终身寿或教育年金，为子女教育费用提供专款专用、稳定增长的储备。

 

“财富传承账户”：通过终身寿险、保险金信托等工具，实现资产定向、高效、无争议的传承。

 

“灵活增值账户”：搭配万能险账户，在保证资金安全的前提下，提供相对灵活的存取和潜在增值空间。

这种“账户化”的经营思路，帮助代理人从销售单一产品转向为客户进行全面的财务需求分析和规划，提升了服务的专业价值和不可替代性，从而驱动产能的提升。

 

三、行业基本面的积极改善：成本下降与利润弹性

除了渠道端的积极变化，行业整体基本面也在2026年有望迎来关键性改善，为长期健康发展铺平道路。

 

（一）刚性负债成本有效下降，利差风险缓解

预定利率的连续下调（从3.5%到3.0%，再到当前的2.x%）以及行业主动向分红险、万能险等“利益共享、风险共担”产品的转型，带来了显著的积极效果：新保单的刚性负债成本大幅下降。以2024年数据为例，中国人寿、中国太保、新华保险的新单刚性成本分别同比下降52、52和94个基点。这意味着，新业务对投资收益率的要求降低，利差损风险得到极大缓释，为行业构筑了更安全的财务底线。

 

（二）服务边际（CSM）拐点可期，利润“稳定器”作用增强

服务边际（Contractual Service Margin， CSM）是衡量保险公司未来利润释放潜力的关键指标。我们预计，最晚到2027年，行业CSM余额有望企稳并重回正增长轨道。支撑这一判断的理由包括：

 

NBV有望回归增长：银保渠道的高增长将为NBV注入强劲动力。

 

长端利率或趋于稳定：国内反“内卷”政策及金融监管对债基赎回规则的调整，有助于稳定债券市场预期，长端利率大幅下行的空间收窄。

 

投资假设已充分调整：2023-2024年，主要险企已对投资收益率精算假设进行了审慎下调，短期内再次大幅下调的概率较低。

虽然向分红险转型可能导致单均CSM略低于传统险，但NBV总量的增长和假设的稳定，将推动CSM总额逐渐企稳回升。CSM拐点的出现，意味着保险公司未来可释放的利润池将得到巩固和扩大，利润增长的“稳定器”和“蓄水池”作用将更加凸显。

 

（三）权益仓位提升与长期投资试点，增厚利润弹性

主动加仓权益，拥抱“慢牛”：2024年以来，主要上市险企普遍提升了股票和权益基金的配置比例。在假设的权益市场“慢牛”环境下，更高的权益仓位将直接放大保险公司的投资业绩弹性，为利润增长提供有力支撑。

 

长期投资试点，平滑波动，锁定增值：保险资金长期股权投资试点采用权益法核算，其公允价值变动不计入当期损益，有效平滑了二级市场波动对利润表的冲击。更重要的是，这些资金直接投向符合国家战略的优质未上市企业，有望分享其长期成长红利。新华保险的“鸿鹄志远基金”试点项目已初步验证了这一模式的盈利潜力，为行业探索出了新的利润增长路径。

 

四、投资建议与风险提示

投资建议

基于以上分析，我们认为在 “银保高增长、个险深挖潜、成本降、利润弹” 的共振下，主要上市寿险公司的新业务价值有望在2026年继续实现较好增长，同时利润端的稳定性和弹性均有望增强。我们对保险行业维持 “看好” 评级。建议关注以下标的：

 

中国人寿：个险队伍质态保持行业领先，基本盘稳固；权益资产占比相对较高，在市场向好时利润弹性更大。

 

中国平安：银保渠道改革成效显著，NBV增长动能强劲；此前地产等领域的投资减值风险已充分暴露，未来减值压力有望减小。

 

中国财险：作为财产险龙头，其车险业务受益于综合改革后的周期向好，非车险业务在政策支持下空间广阔，承保利润释放潜力大。

 

风险提示

尽管前景积极，但投资者仍需关注以下潜在风险：

 

新单保费大幅下降：宏观经济超预期下行，可能导致居民购买力下降，影响保险需求。

 

权益市场大幅下跌：股市剧烈波动将直接拖累保险公司投资收益率，侵蚀利润。

 

长端利率大幅下降：无风险利率持续走低，将加大存量固收资产的再投资压力，并可能迫使险企进一步下调投资回报率假设。

 

自然灾害大幅增加：对于综合性保险集团及财险公司，巨灾风险可能造成意外的承保亏损。

 

结论：迎接价值增长的新周期

2026年的中国寿险业，将呈现一幅清晰的“双轮驱动”图景：银保渠道凭借外部机遇与内部战略共振，担当规模与价值增长的“开拓者”；个险渠道依托专业化与精细化，扮演价值深耕的“守护者”。两者相辅相成，共同推动行业NBV稳健前行。与此同时，行业通过主动的负债成本管控和前瞻性的投资布局，正逐步化解历史包袱，筑牢发展根基，并积极拥抱资本市场改革红利。

 

这场深刻的转型，标志着中国寿险业正从一个注重销售和规模的初级阶段，迈向一个关注客户需求、深耕专业价值、平衡风险收益的成熟新阶段。对于市场参与者而言，这既意味着挑战，更蕴含着在行业格局重塑中把握领先优势的历史性机遇。寿险业的“价值回归”之路，正在2026年的晨曦中，变得愈发清晰和坚实。