风传花信,雨濯春尘——中国人身险产品变迁史与未来展望（下)投资要点:·美国、日本、英国寿险市场均经历转型阶段，重点发展健康险与养老险及其闭环产业链是顺利转型的关键。海外成熟寿险市场通常以保障型产品+储蓄型养老年金为主，主要受人口老龄化影响，在推进养老年金保险市场发展过程中，采用税收优惠等鼓励政策是各国的常用手段。由于各国存在医保制度差异，健康险发展路径及产品重点各不相同。健康险企业多选择保险+服务模式，为客户提供医疗保健服务和养老服务，构建产业链,提高附加值。美国寿险业密度领先全球市场，完成“储蓄+保障”到“投资+增值”的转变。①二战前:定期寿险及终身寿险应运而生，以储蓄及保障功能为主。

②二战后:投资连结型产品及指数型产品推出，具备投资及增值属性。③从险种结构看，年金险逐渐成为美国寿险最主要的保费收入来源。据ACLI统计，2020年美国年金险保费收入为3013.41亿美元，占寿险总收入的比例接近50%。④我们认为平均死亡率下降带来的老龄化加剧+预期寿命的增加+人口卫生费用增加，为年金险及健康险的发展提供社会和人口基础。日本寿险产品多样化，第三领域寿险不断发展。①二战后至1990年间，寿险的主力险种由两全险向附有定期的两全保险过渡，并不断推出新产品。②1990-2000，附有定期的终身保险成为主流，医疗保险市场占比提升。

③21世纪以来，健康险迅速发展，医疗、护理、癌症险占比持续提升。④我们认为经济发展水平和人均寿命变化,是影响日本寿险产品发展的底层推动因素。英国寿险产品起源早，创新积极性高，寿险产品种类丰富。①发展初期，保障型产品纷纷涌现。18世纪英国主要销售的人寿保险产品主要为年金保险和互助保险。1850年代左右，团体寿险、简易人寿保险产品出现。20世纪初，保险公司面向中产阶级推出了带有储蓄性质的税收优惠的年金保险。②20世纪后半叶，投资型产品逐渐成为主流。321世纪后，投资+储蓄型产品有所回归。英国人口老龄化程度加深,传统年金险无法满足养老需求，且企业提供的养老金模式变为“固定贡献型计划”，变额年金产品应运而生。

④我们认为，经济社会的发展+人均可支配收入的增加+人口老龄化加剧+对利率风险的重视+监管法案的出台，是影响英国寿险业发展的重要因素。。市场竞争激烈，未来产品将深挖服务属性，精耕细作将成为业内主流。1)以定期寿险为代表的高杠杆率寿险产品由于极具性价比备受青睐，未来或将呈现出供需两旺的情景。2)我们认为各险企目前正致力于为健康险打造健康产业服务链。①后疫情时代为长期医疗险的创新发展带来机遇，其或成未来医疗险发展主流。②突破固定模式，重疾险产品将实现多样化供给体系。③老龄化程度加深，政策引领长护险、失能险产品发展。

3) 随着老龄化程度加深，老年人意外险将迎来发展热潮。我们认为国内将健全老年人意外险多样性体系，打造高质量的老年人意外伤害保险产品。4)目前来说我国传统商业养老保险市场规模有限,根据国新办及保险业协会数据，2020、2021年商业养老年金保险保费收入分别为712亿元、620亿元，占人身险保费比重由2.14%降至1.87%。我们认为专属商业养老保险试点的稳步推进、养老保险新产品的接连上线以及养老社区的发展对年金险产品发展具有重要推动作用。风险提示:1）利率趋势性下行;2)股票市场波动;3)保障型增长不及预期。