保险资产管理业创新型产品2026年一季度观察与展望

摘要

2026年一季度，保险资管创新型产品规模与数量延续收缩态势，品类结构分化加剧。其中，债权投资计划作为核心品种持续下行，投向区域向华东集中、行业转向园区基础设施，商办不动产登记规模同比有所上升。值得关注的是，资产支持计划规模占比首次跃居首位，成为第一大产品类型，小微贷款仍是其核心基础资产。与此同时，保险私募基金与股权投资计划走势出现分化，体量相对有限。

 

展望未来，“十五五”规划纲要的出台，确立了未来五年以科技创新和产业升级为核心驱动的发展方向。对于投资端而言，保险资管可重点关注科技创新、先进制造等领域。这些领域在低利率环境下，为保险资金提供了更具吸引力的收益来源和优质的长期资产配置选项。此外，2026年以来，政策推动土地供应从增量转向存量，引导地方摆脱土地财政依赖；投资审批端深化改革，严控违规投资与隐性债务，城投企业传统土地整理及基建项目或进一步收缩。对于城投企业投资，需重点关注区域财政状况、企业经营性现金流、政策导向与转型进展等方面。

 

一、产品运行分析：总量收缩与结构重塑

2026年一季度，保险资管创新型产品规模与数量延续收缩趋势，品类结构分化加剧。其中，资产支持计划规模占比首次超越债权投资计划，成为第一大产品类型，标志着保险资管产品格局正在发生深刻结构性变化。

 

保险资金作为我国资本市场核心机构投资者，亦是重大基建项目长期资金的重要供给方，在国民经济高质量发展中发挥着关键支撑作用。债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等保险资管创新产品，高度适配保险资金体量大、久期长、稳定性强等配置特征，既满足了保险资金长期配置与合规投资的需求，又能为实体经济输送长期稳定、低成本的资金。过去数年间，这些产品实现了稳步扩容。

 

然而，受经济增速放缓、市场利率下行以及地方化债等多重因素叠加影响，自2022年起，行业整体发行规模持续承压，呈现回落态势。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2026年1至3月，保险资管创新产品登记数量同比减少21只至64只，登记规模同比回落29.84%，降至1,302.16亿元。

 

细分品类结构显著分化。资产支持计划增长势头强劲、扩容迅猛，规模占比大幅攀升至首位，达47.12%，数量占比为23.44%。债权投资计划虽仍为行业主流品种，但数量与规模占比已分别降至70.31%和46.73%。保险私募基金与股权投资计划体量相对有限，产品数量占比均为3.13%，规模占比分别为5.39%和0.76%。

 

二、债权投资计划：下行趋势深化，投向结构切换

近年来，在“优质资产荒”与利率下行周期中，债权投资计划的发展面临结构性挑战。保险资金负债端成本刚性与资产端收益收窄的矛盾日益加剧，而合意资产的有效供给因实体需求不足及化债政策对地方融资平台的限制而持续萎缩，债权投资计划发行持续下行。

 

2025年全年，债权投资计划登记规模与数量延续下滑趋势，且降幅进一步扩大。全年共登记债权投资计划285只，较上年减少90只，降幅达24.00%；登记规模同比下降28.46%至4,419.05亿元。进入2026年一季度，行业下行趋势进一步深化，收缩幅度持续走阔。当期债权投资计划登记规模及数量分别为608.48亿元和45只，同比分别下降39.01%和27.42%，供需偏弱格局进一步强化。

 

区域投向：华东持续领跑，浙江占比居首

从区域投向来看，近年来债权投资计划的投资重心持续向华东区域集中。2026年一季度，华东区域投向规模占比为41.41%，仍为第一大区域；华中和华北分别为第二和第三大区域投向，规模占比达18.06%和15.47%，同比有所提升；华南区域跃升为第四大区域投向，规模占比为8.71%。

 

从省份层面观察，2026年一季度区域集中度较高。浙江省占比居首，达31.94%；其次是湖北、河北、广东和北京，占比在6.00%至14.00%之间；江苏、山东、陕西、河南、贵州、四川、福建和湖南等省份投放规模相对有限，占比在1.00%至5.00%区间。

 

行业投向：园区基础设施首度跃居首位

在行业投向上，债权投资计划的结构性变化尤为显著。2025年全年，债权投资计划的主要投向仍为基础设施大类，其数量占比与登记规模占比均超过90%。其中，交通运输、园区基础设施、社会民生和生态环保为重点投向，登记规模占比分别为49.24%、21.21%、7.48%和5.59%。值得注意的是，2023年之前市政行业原为第二大投向，2024年由于保险资管协会对市政行业进行了细分，该行业占比自2024年以来显著下降。

 

进入2026年一季度，债权投资计划投向结构出现明显切换。基建依旧为核心配置方向，但园区基础设施首度超越交通运输，跃升为第一大投向，规模占比达31.58%；交通运输、生态环保和社会民生紧随其后，占比分别为18.00%、10.68%和10.56%。

 

在非基础设施行业投向上，商办不动产登记规模同比有所上升，登记规模占比为15.48%，同比上升9.44个百分点。代表性项目包括：国寿投资-雄安集团不动产债权投资计划、安联资管-广晟集团不动产债权投资计划、民生通惠-绍兴高铁北站TOD综合体项目债权投资计划等。此外，保险资管公司积极支持科技创新领域，2026年一季度登记了2个科创类项目，包括光大永明-长三角科创基地绿色基础设施债权投资计划和华安-柯桥生物医药科创园基础设施债权投资计划。

 

三、资产支持计划：规模跃居首位，小微贷款为核心基础资产

资产支持计划在本季度的突出表现，是保险资管产品格局中最值得关注的亮点。其规模占比跃居首位，标志着保险资金运用在资产证券化领域的参与度显著提升。

 

资产支持计划的快速扩容，反映了保险资金对标准化、可交易、现金流可预测的资产配置偏好不断增强。在低利率环境下，传统固定收益类资产收益率持续下行，而资产支持计划通过结构化的产品设计，能够提供相对较高的收益溢价，同时通过基础资产的分散化实现风险控制。从基础资产类型来看，小微贷款仍是核心基础资产，其分散性高、与宏观经济周期的相关性相对稳定，符合保险资金的风险收益要求。

 

展望未来，随着资产证券化市场的进一步发展和保险资金运用范围的持续拓宽，资产支持计划在保险资管产品体系中的地位有望进一步巩固。尤其是在盘活存量资产、服务小微企业、支持实体经济等方面，资产支持计划具有不可替代的功能价值。

 

四、趋势展望与政策影响

“十五五”规划指引：科技创新与先进制造成为重点方向

“十五五”规划纲要的出台，确立了未来五年以科技创新和产业升级为核心驱动的发展方向。对于保险资管行业而言，这一政策导向具有重要的投资指引意义。科技创新、先进制造、绿色低碳、数字经济等领域，不仅是国家战略的重点支持方向，更在低利率环境下为保险资金提供了更具吸引力的收益来源和优质的长期资产配置选项。

 

保险资金具有期限长、规模大、来源稳的天然优势，与科技创新和产业升级所需的长期资本高度匹配。保险资管机构应当积极布局相关领域的投资能力建设，包括但不限于：科创园区基础设施、先进制造业集群配套、绿色能源项目、生物医药产业基地等。债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等产品工具，均可在这一领域发挥各自优势。

 

土地财政转型与城投投资的新逻辑

2026年以来，政策层面推动土地供应从增量转向存量，引导地方政府逐步摆脱对土地财政的过度依赖。与此同时，投资审批端深化改革，严控违规投资与隐性债务增长。在此背景下，城投企业传统的土地整理及基础设施建设业务或将进一步收缩。

 

对于保险资管机构而言，涉及城投企业的投资需要建立更加精细化的分析框架。具体而言，需重点关注以下几个方面：区域财政状况——地方政府的综合财力、债务率、土地市场依赖程度；企业经营性现金流——城投企业市场化转型的进展、经营性业务的收入与现金流生成能力；政策导向与转型进展——地方政府对城投平台分类处置的政策方向，以及企业自身的市场化转型路径。只有在充分识别和定价区域风险与个体差异的基础上，才能在城投相关投资中实现风险可控与收益合理的平衡。

 

结语

2026年一季度，保险资管创新型产品市场呈现出总量收缩与结构重塑并行的特征。资产支持计划规模首次超越债权投资计划，成为第一大产品类型，是这一季度最显著的标志性变化。债权投资计划虽仍占据重要地位，但其下行趋势尚未见底，区域投向进一步向华东集中，行业投向则向园区基础设施倾斜。

 

展望未来，保险资管行业既面临“优质资产荒”与利率下行的挑战，也迎来了“十五五”规划指引下科技创新与先进制造领域的长期配置机遇。在政策引导土地财政转型、严控隐性债务的大背景下，城投相关投资需要更加精细化、差异化的分析框架。保险资管机构应当积极把握结构性机遇，提升主动管理能力，在服务实体经济的同时，为保险资金创造长期、稳健、可持续的投资回报。