重要信息:券商:本周申万券商指数下跌3.8%，跑输HS3003.6pct.1)本周券业股权变更频发，建议关注并购重组投资主线。13/29,浙商证券公告，拟通过协议转让方式受让国都证券合计股份为19.1454%，此次股份转让价格为2.673元/股，按对应股份数计算，股权转让总金额约为29.84亿元。受让成功后,浙商证券将超越中诚信托成为国都证券的第一大股东。23/29，长江产业集团拟通过协议转让方式以8.2元/股(较3/29收盘价溢价近60%)的价格分别安让湖北能源、三峡资本持有的长江证券股本的9.58%和6.02%,完成过户后,湖北国资将成第一大股东。③3/27，亚泰集团拟将东北证券20.81%的股份出告给长发集团，9%的股份出售给长春市金控。2)券商披露2023年年报，投资业务为业绩主驱动。截至3/29,共22家券商披露23年年报，13家券商利润同比增速为正。

其中红塔证券(+711%)、中泰证券(+205%)、中原证券（+99%)业绩增速居前;收入拆分看,经纪、投资业务为收入重要支柱,20家券商净投资同比正增长。保险:本周申万保险Ⅱ指数上涨0.60%，跑赢HS3000.81pct.上市险企已全面披露23年业绩表现，整体呈现五大特征。1)利润表现分化:受资本市场波动及会计准调整影响，2023年新准则下归母净利润表现中国太平(yoy+44.1%)、友邦保险(yoy+13%)、众安在线(扭亏为盈)、中国人保(yoy-10.2%) 中国财险(yoy-15.7%)阳光保险(yoy-16.8%)、中国平安(yoy-22.8%),中国太保(yoy-27.1%)、中国人寿(yoy-30.7%),新华保险（模拟重述口径yoy-43%,绝对值口径-59.5%);2)寿险增速亮眼，23Q3大灾影响财险COR表现:不考虑精算假设调整,人身险NBV表现新华保险(yoy+65.1%)中国人保(yoy+63.8%)，阳光保险(yoy+44.2%)、中国平安 (yoy+36.2%) ,友邦保险(yoy+33.0%)、中国太保(yoy +30.8%)、中国太平 (yoy+21.8%)、中国人寿(14.0%),预计开门红严控预收新规影响下,部分储备业务计入2304,财险量升价减受23Q3大灾影响，险企综合成本率表现众安在线(95.2%)、太保财(97.7%)、人保财(97.8%)、太平财(98.4%)、阳胱财(98.7%).平安财(100.7%)，但部分头部公司23Q4表现超预期，优结构、控风险策略成效持续显现。

3)资产端延续承压态势:资本市场波动影响下，总投资收益率表现友邦保险(4.3%),、中国太平(3.6%)、中国财险(3.5%)、中国人保(3.3%)、阳光保险(3.3%)、中国平安(3.0%)、中国人寿(2.7%)、中国太保(2.6%)、众安在线(1.9%)，净投资收益率表现较总投资口径更为稳健。4)审慎调降投资收益率及风险贴现率假设:受资本市场波动影响，上市险企基于审悄性原则，同步调降投资收益率及风险贴现率假设，有助于进一步提并'EV可信度。调整前主要账户投资收益率假设基本均处于5%水平，本次调降0.5pct至4.5%;调整前风险贴现率假设为10%-11%，本次调降1.5-2pct至8%-9.5%，受此影响 NBV 及EV出现下降。5)部分险企分红表现超预期,低估值下股息率具有吸引力。载至最新收盘价二部分险企股息率具备较高吸引力，中国太保H(8.1%),中国平安H(8.0%)，阳光保财险(5.1%)、中国太保A(4.49%%)"中国太平4.4%)险(7.3%)、中国人保H(6.8%)、新华保险H(6.6%)，中国平安A(6.0%).帼。

投资分析意见:1)券商:国务院总理李强在政府工作报告中指出,增强资本市场内在稳是性，证监会吴清主席提出阐述了“1个基右+5个支柱”的监管思路，此次证监会4项政策文件应声出台，重点突出从严从重监管。我们预计证券行业供给侧改革或将提速，具备专业优势的头部券商将更为受益。我们推荐两条主线:①有望受益于资本市场改革的标的:中国银河,中信证券、华泰证券;②有望受益于并购重组的标的:浙商证券、财通证券,方正证券、东奥证券、2)保险:随着2023年报完成披露，市场对于2304投资端波动的担优落地。我们推荐高弹性标的新华保险，分红亮眼、估值处于较低水平的中国平安，具有较强改革属性的中国太保。

风险提示:券商:1)经济下行; 2)流动性收紧;3)居民资金入市进程放缓;4)长江证券本次权益变动能否取得湖北能源集团股东大会批准,相关方有权国有资产监督管理机构的批发、国家市场监酱管理总局对经营者集中甲报的批准(如需)、证篮会芙工尽江证券雀拳晟南荐蓉销将占车侄赛上沫批准尚荐在不萌定栓;5)浙商证券受让国都证券变更其主要股东的核准、藻交所就本次展芬转让出真桶认意见书、在中证聋案圳夯公司19.1454%股权交易尚需履行证篮会的核准以及全国中小企业股份转让系统的合规性确荐在量吴罘鑫趸性"葆险:1)代理久债态建设术及损期;2美爱苣灾;3)校益吊场波斯,认，能否最终完成存在一定的不确定性,6)东北证券本次股枚转让事项尚处子筹划阶段，信角风险暴露。