二季度NBV超高增长，净利润短期承压一—保险行业2023年中报回顾与展望投资要点;·加3年上年平上市隆金声卡净剩测◆评心-2.2%.1)上事险步加23上半年中利洞要像录压。新准则下国寿、平安、太味、新华、人来上半年归母净利润分别网比·8%、-1%、V%、+9%、+9%，其中国寿旧准则下归母净剩润陶比-36%.2)Q2上市除老台计少母净刺润比42%,款o1+58%大幅下滑,们N斯主典受前会开准则加.Q2教盖瑞克期等口章.,32023年中上市险业卢本净业产会计收平初+14%，其中国寿、太保分别+31%、+24%,与准则切换下基数降低有一定吴系:一计檄年初+5%,各公司增连普遍提升,主要全益于NBEV基著增长与投责回报资向影响减醋。竟脸:Q2新平是NN姐高增长。

R人产业大情提升·1)新华揶:上年年情新年外。其章瞪上个隆新牛斯顺考大竟位教增长,其中太保增盘高达3.7%。各险企Q2新华增速大幅提升，其中新华和人保增迷分别为10搞和243%。我们认为主要是由于①人身险预定利车下调预期带来的短期悄售升温:②银行存款科车降低,导致笨险产品杨对吸引力进一步提升。在新单快速增长的同时，各险企味单继经半均明基改善.2影尝地构:传姚业产品占北版著我外。其中新华上年年新单中传统险占比超过0%.3)NeV:上7NB计同比+27%。国寿、平安、太荣、新华、人保寿险NEV分别间比+20%、+33%，十32%、+17%、+67%，平安同口径下增速高达45%。平安、太笨Q华季NV增逸分别为+76%、455%从结构上看，个险集遽NBV占比继续下降,而银来头透贡献基著提升.4)NBVmargn:上事险金平旅下0.1pt,已人观出金有趋势其中太味冈比提升2.3pt。我们认为，一方面是曲子策障型产函占比持续下降,对整体murghn负面影响或已触底:器一方面是由于增额终身寿产品热销带来新单洙费站构改善.5)人力:上审曲士人力姚斌奶在下读,寿顿平物1%年竟金。太荣同比-22%降幅最大。

各险企人均产能凤收入水平均显著提升,6平业、太惮、新华会.原务地际命领◆升教,和下看心.2%.-产:Q2产版杀费增魂黄性。综合成年年为有所氯升·1)人像、十盘、太课上平年并费合期育比:9%、+5%、+14%,Q业、非半隆保费增遭粮Q1均藏帔,我们预计车险策费下滑主要是由于Q新车销量下滑，以及2年车辆出险较少导致车均续笨费车下降.2人惮、干安、太是产险上平午障◆成本年分删考96.4%、980%、97.9%,奔删.比+0.1pc、10.9pc、+0.pt。其中车辆出行恢复、出险车上升是重要影响回素，此外平安还受到保证策险晾合成本车+47pct，奉保亏领2亿元疆系。

设资:教贵资产出健理无，明集增配赣斯净社资收盖卓月比下滑，那合社资敬沮视开.1)上市隆金批资业产规展◆计粒平初+7%,新华增迷最快为9%.2上中降金版品查比蒙年平都平持-O.2pa,黄年占比救年有+2.3pa,预计主要是出于对贞渍漓久期和收蓝车匹配的诉表,3新会升准国下,上市会司授贵贤产典期海有赖大调业平安将原有茫类情券大年分重分类为FvOci,其他险企除了以上援作,还将A5股乐责产文虾分划分为ATPL.4)上平年上事经金净救资收盖率普雄下滑,主委是曲于存量青产到期与新配责产收益车降低导致:单合表资歌盖中普造提升。预计主要回为划分为FVOI的权益类责产金允龄值增加。·价湖猾续改善,费女地际蒙高,救守绿春。1)023午Q2新单策费及NBV增速显著改善，我们预计在宏观经济改善题芬下，侏险产品消费需求将逐步复苏,2023年金午N帕V有望太幅正增长.2)十年期国情收益丰回升至267%左右，本来伴随国内经济复苏，长端利车若企模上行，则桀险公司新增困收美投资收益车压为将有所缓解3》2023年9月22日殊险板块话值14302。