投资要点预定利率如期下调,产品信息批重要求正或实施,行业迎来变革.2023年7月底前，人身险新产品预定利率已基本完成调整，传统险、分红型人身险产品的预定利率上限分别调整为3%、2.5%,万能险最低保证利率不能高于2%(预定利率是保险公司在保险产品设计的过程中,对投资端资产回报率的预测).7月中下旬以来,头部险企陆续完成新产品的报备和上线,并根据《一年期以上人身保险产品信息被露规则》要求在官网披露产品名称及条款,费率表、产品现金价值表和产品说明书的被露情况。低利率环境下,新型产品有望扛起悄售大旗。2022年9月以来，存款利率出现两次普调,银行理财净值夫幅波动,新发基金持续遇冷,叠加居民风险偏好持续下行,保险产品“刚兑保本+长期稳定收益+潜在分红收益增强”的相对优势显现。2023以来寿险产品预定利率下调的预期,使得居民保险配置意愿提前释放。我们预计，当前居民风险偏好下行可能是结构性的而非周期性的。低利车环境下,以分红和万能为代表新型产品有望扛起销售大旗，新型对渠道、客户和公司提出了更高的要求。新预定利率产品分析:新瓶装旧酒,分红万能齐顿舞。

我们以市场更为关注的储靠型业务切入点，观察主要长期储营型产品(增额终身寿险和年金险)在新旧预定利率下客户实际收益《IRR)的表现情况,以此来判断新产品的吸引力以及公司产品形态和定价策略的变化,从增额终身寿险来看，目前新产品有三种形态,分别为以 3.0%固定增额比例的传统险、以2.5%为预定利率的分红险、分红险万能险组合的双主险计划1)从传统险来看，太保长相伴、新华荣耀鑫享、平安盛世金越和国寿臻爱传家第50保单年度新/旧产品IRR分别为 2.88%/3.19%,2.76%/3.23%, 2.87%/3.26%和2.66%/2.79%新产品均不同程度低于老产品。2)分红型增额终身寿险产品，红利利益演示IRR相比传统险和保证利益IRR更高,体现了投保人对产品经营看涨期权的金融属性。

我们计算了友邦传世盈佳第15/25/35/45/55保单年度产品IRR分别为2.45%,3.16%，3.40%，3.52%和3.59%,3)平安盛世金越尊享分红保险产品组合计划来看，分红利益+结算利率演示(4.0%）具有比传统险更高的收益率水平,分红利益+结算利率演示4.0%IRR于第 20/30/40/50个保单年度分别为2.90%/3.31%/3.48%/3.58%寿险公司产品策略的多方利益平衡。需要满足管理层、投保人、代理人和股东多方利益平衡。我们对比了增额终身寿险与长期年金产品后发现,新产品不同期限的IRR/定价利率对比表现略差于阳产品,表明新产品在平衡队伍与客户利益上仍有进一步优化的空间,这也侧面反映出队伍利益的相对刚性。传统型增额终身寿险第50个保单年度IRR/预定利率老产品和新产品分别为97.8%/95.7%。太保鑫享康年养老年金新款产品RR较旧款也有所下降,IRR数值下降0.2pct.，新产品IRR/定价利率比率较旧产品低6.7pet.。 10年款满期较旧款有所下降,投资建议:我们预计,当前居民风险偏好下行可能是结构性的而非周期性的。

当前市场关注点兼焦在3.5%预定利率炒停后负债端数据改善特埃性,前资产端预期特变是礶化板块核心因意，市场信心在跛治局会议瞀开后明显恢复。作为顺周期,保隆板块光分受益于长端利率向上i权益市场国饿+地产敢策城释。首推资产端弹性标的【新华保险】和【中国人寿推荐【中国午安】和【中国太保1风险提示:预定利率下降使得产品吸引力下降销售难度增加,宏观经济复苏低于预期,寿险业转型持续低于预期1．引言:预定利率如期下调,行业迎来变革1.1回顾历史五次预定利率调整保险产品的“预定利率”作为一种产品开发工具，是保险公司在保险产品设计的过程中,对投资端资产回报率的预测。假设定价利率下调会直接带来保险产品保费的增加,不同的保险产品由于保单年限、风险结构、附加费用率的不同，其市场竞争力的影响也不一致。

回顾历史。传姚险产品预定利率变化主要分五个阶段。第一阶段是1999年之前，保单预定利率较高,平均利率超过9%;第二阶段是1999-2013年，预定利率不超过2.5%,2013年原保监会启动人身险产品费改;第三个阶段是2013-2019年，普通型人身险预定利率上限调整为3.5%，长期年金险预定利率上限调整为4.025%，2019年8月原银保监会将普通型养老年金或10年以上的普通型长期年金的评估利率由4.025%上限下调至3.5%;第四阶段是2019至2023年7月传统险预定利率上限调整为3.5%;第五阶段，2023年7月底前，人身险新产品预定利率要完咸调整。