要点2023年二季度，全球经济下行势头有所放缓，主要经济体通胀持续回落，但复苏分化特征日益突出，全球服务业稳定复苏，制造业和商品贸易部门复苏疲软。美欧央行继续加息，美元指数和美债收益率上行，跨境资本回流美国，全球股市区域分化明显。展望三季度，全球服务业和制造业复苏分化将持续，全球流动性持续收紧将对投融资、居民消费和经济增长带来较大影响。美欧加息周期即将迎来拐点，全球美元债券违约潮延续，能源市场仍存不确定性，股市或维持震荡格局。

全球半导体产业政策进展及影响、亚洲主要经济体出口变化、基于SOFR的美元基准利率改革进展及影响、全球非银行金融机构脆弱性等热点问题值得关注。全球经济增长动能换挡,货币紧缩周期即将结束——中国银行全球经济金融展望报告（2023年第3季度)2023年二季度，全球经济下行势头有所放缓，通胀持续回落，但复苏分化特征日益突出。全球服务业稳定复苏，欧美等消费占GDP份额较大的经济体增长表现好于预期。与之形成鲜明对比，全球制造业和商品贸易部门复苏疲软，亚太等出口导向型经济体增长承压。欧美等主要央行继续加息进程，美元指数和美债收益率上行，跨境资本回流美国，全球股市区域分化明显。美国债务上限问题引发全球金融市场高度关注，问题虽暂时解决，但未来依然可能成为矛盾焦点。展望三季度，预计全球服务业和制造业复苏分化将持续，全球流动性和融资环境持续收紧将对全球投融资、居民消费和经济增长带来较大影响。全球通胀将进一步回落，美欧加息周期即将迎来拐点，美国中小银行仍面临流动性压力，全球美元债券违约潮延续，能源市场仍存不确定性，股市或维持震荡格局。本期报告分别对全球半导体产业政策进展及影响、亚洲主要经济体出口变化特点、基于SOFR的美元基准利率改革进展及影响、全球金融结构演变与非银行金融机构脆弱性等专题展开分析。

一、全球经济回顾与展望(一）全球经济疫后复苏分化特征明显，经济下行压力不断增大当前，全球经济复苏分化特征突出，导致不同经济体、不同行业呈现“冷热不均”态势，经济下行压力有所增大，部分经济体通胀压力缓解。全球经济主要呈现两种截然不同的复苏主线。全球服务业处于稳定复苏周期（图1)，带动消费业和接触性服务业快速增长，上述行业主要由国内生产者提供，使得欧美等以消费为主的经济体经济下行幅度好于预期，部分对冲了投资需求下滑对经济的冲击。

2023年全球服务业PMI指数逐月上升，5月指数为55.5%，比年初高5.5个百分点，美国、欧元区、英国、日本等经济体的服务业PMI指数均处于荣枯线以上。从微观数据看，美国纽约及欧洲的巴黎、柏林、伦敦等城市拥堵指数于年初大幅上升，目前仍在延续上升态势（图2)﹔英国、德国航班流量高于2021和2022年同期水平。商品特别是耐用品消费率先反弹，部分需求提前释放，之后逐渐进入盘整阶段，导致发达经济体国内制造业复苏弱于服务业;商品需求疲软带来的外溢影响进一步传导至国际贸易领域，导致全球商品贸易需求放缓，这对亚太等出口导向型经济体带来明显冲击（图3），出口订单大幅减少，经济增长动能减弱。